配资交易软件东吴证券：给予景津装备买入评级

　　东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对景津装备（603279）进行研究并发布了研究报告《2024年报点评：配套设备收入高增92%，现金流大幅改善&持续高分红》，给予景津装备买入评级。

　　景津装备

　　投资要点

　　业绩短期承压，2024Q4末合同负债同环比向上。2024年公司营收61.29亿元(同比-1.92%，下同)，主要系压滤机产品价格调整所致，归母净利润8.48亿元(-15.86%)，销售毛利率29.06%(-2.69pct)，期间费用率9.44%(-0.71pct)，销售净利率13.84%(-2.29pct)。2024Q4末合同负债26.16亿元(同比2023Q4末+1.55%，环比2024Q3末+1.67%)。

　　分下游：矿物加工领域收入稳步提升，新能源下滑，生物食品高增。2024年，1)矿物加工：收入18.45亿元(+11%)，占比30.24%(+3.62pct)；2)环保：收入16.17亿元(+1%)，占比26.51%(+0.75pct)；3)新能源：收入11.75亿元(-23%)，占比19.26%(-5.37pct)；4)新材料：收入1.24亿元(+3%)，占比2.04%(+0.11pct)；5)化工：收入5.50亿元(-10%)，占比9.01%(-0.79pct)；6)砂石：收入3.24亿元(-17%)，占比5.31%(-0.98pct)；7)生物食品：收入3.89亿元(+60%)，占比6.37%(+2.48pct)；8)医药保健品：收入0.77亿元(+15%)，占比1.27%(+0.19pct)。

　　分产品：压滤机销量保持增长，配套设备收入高增92%。1)压滤机整机：收入43.38亿元(-11.20%)，毛利率27.83%(-1.27pct)，压滤机销量1.64万台(+2.64%)，单台均价26.40万元(-13.48%)。其中隔膜压滤机收入33.12亿元(-16.04%)，毛利率30.66%(-0.45pct)，厢式压滤机收入10.26亿元(+9.12%)，毛利率18.67%(-1.98pct)；2)配件：收入9.57亿元(+3.22%)，毛利率43.76%(-3.87pct)，其中滤板收入4.78亿元(-3.28%)，毛利率52.21%(-1.21pct)，滤板销量140万块(-0.59%)；滤布收入3.33亿元(+12.87%)，毛利率28.00%(-1.88pct)，滤布销量420万套(+16.44%)；其他配件收入1.45亿元(+5.90%)，毛利率52.09%(-12.84pct)；3)配套设备：收入8.06亿元(+91.71%)，毛利率19.11%(-9.62pct)。

　　分区域：海外收入同增6%，毛利率提至56%。2024年海外收入3.36亿元(+5.50%)，占比5.48%(+0.39pct)，毛利率55.66%(+1.29pct)；国内收入57.64亿元(-2.52%)，毛利率27.63%(-2.98pct)。

　　现金流大幅改善，派息总额稳定&持续高分红。2024年经营性现金流净额10.41亿元(+288.21%)，主要系加强采购管理，以及产能增加导致存货周转加快，减少存货资金占用所致。2024年分红总额6.11亿元(同比持平)，2019-2024年公司分红比例分别为116%、56%、51%、69%、61%、72%。

　　盈利预测与投资评级：压滤机领域龙头，下游需求多元，成套化+出海新成长。考虑宏观经济形势及降价等因素影响，我们将2025-2026年归母净利润预测从11.31/12.45亿元调降至8.86/9.57亿元，预计2027年归母净利润为10.38亿元，对应2025-2027年PE为11/10/9倍。受国内经济环境影响，公司业绩短期承压，期待顺周期需求修复、配套设备产能爬坡及海外市场突破，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

　　最新盈利预测明细如下：